至暗时刻 铜价难言见底

一、市场恐慌情绪加剧，沪铜跌停

受新冠疫情冲击，1-2月中国经济生产几乎停滞。而且，随着疫情在海外的加速扩散，世卫组织于近日宣布此次新冠疫情为全球性大流行病。3月6日的OPEC+会议上，俄罗斯拒绝了OPEC进一步减产的协议，随后沙特和俄罗斯分别表示将进一步扩大产量抢夺市场份额，导致油价出现大跌，市场避险情绪进一步升温，加上全球宏观刺激政策的接连出台加剧了市场的恐慌情绪，全球股市开启暴跌模式，美股本月已经3次触发熔断。油价以及股市暴跌，铜价也难以独善其身，2020年以来，铜价就持续下跌，但相对其他风险资产仍表现相对抗跌。不过，3月18日当日，随着全球股市的进一步下跌，沪铜午后直接跌停，创下2016年11月以来的新低，伦铜也跌破5000美元/吨。

二、铜价跌至供需均衡点下方

全球铜矿的C1成本曲线整体呈现陡峭形态，因此铜的供需均衡点长期远离C1平均成本，从历史上来看，铜的供需均衡点在90分位线附近。今年以来，受油价下跌的影响，铜矿生产成本有所下降，据测算，目前全球铜矿C1成本的90分位线下降至5200美元/吨附近。但是尽管铜矿生产成本有所下降，目前铜价也已经跌至全球铜矿C1成本90分位线的下方。所以，5000美元以下的铜价可以说是铜价的相对低位。

三、铜价难言见底

铜价已经跌到了供需均衡点以下，但这并不代表铜价没有下跌空间。2008年金融危机，伦铜从接近9000美元的高位大幅下跌至2825美元，并在之后长达8个月的时间内位于5000美元下方，直到2009年6月1日才重返5000美元。2015年底，当时油价也是跌到了30美元的下方，铜价在2015年底到2016年底长时间位于5000美金下方。

2020年以来，受新冠疫情冲击，全球经济下行压力加大，此前公布的中国1-2月经济数据全线下滑，规模以上工业增加值同比下降13.5%，固定资产投资同比下降24.5%，社会消费品零售总额同比下降20.5%，一季度中国经济出现零增长甚至负增长的可能性较大。而且当前疫情仍在海外持续蔓延，截止欧洲中部时间17日10时(北京时间17日17时)，中国以外新冠确诊病例较前一日增加11487例，达到97996例。全球经济和金融市场遭受严重打击，未来疫情可能演变为全球经济的衰退，甚至出现系统性的风险，历史似乎正在重演!

经济下滑导致需求下降，全球铜库存持续攀升。2020年以来，上期所铜库存增加25.64万吨至38.01万吨，LME铜库存增加7.46万吨至22.03万吨，当前疫情对需求的负面影响仍在逐步兑现，因此铜库存将在高位压制铜价。

综上所述，当前铜价难言见底，建议企业可视自身风险敞口情况卖出套保，对冲铜价进一步下跌。(南华期货)